Posted on by Phil

“Plain Vanilla” Angel Structure

It’s the middle of internet week!  I’ve already seen 30+ demos, in addition to Meetup Co-Founder Scott Heiferman smashing an iPad on stage at the tech meetup last night (which was at NYU’ Skirball center).  One theme that has been recurrent is that people are unaware of the structure of angel investments.  So, I thought I’d give a brief overview of one common structure.  Please note there is an excel file you can download at the bottom of the post.  It includes detailed notes and may be helpful to have open as you go through the post.

Many seed stage internet businesses look to angels to help them kickstart their companies through growth capital, as well as expertise.  It seems that many people are confused as to what a typical angel investment might “cost” them in equity.  And, while “a convertible note with a 10% PIK and a 25% discount to the series A” (also known as the “plain vanilla” angel structure) may make sense to some people, I thought I’d break down how to interpret that in case there were any non finance geeks out there who were trying to understand what the terms of an angel investment actually mean.

The Basics

I think it’s easiest to use an example to explain this type of investment.  So, Joe is the founder of Newco which is a website that does some sort of location/game based virtual good (insert other buzz words) service.  Joe needs to raise $500,000 to hire a few developers and a sales person.  Joe finds an angel investor who just happens to have a lot of experience in location/game based virtual good services.  Joe’s investor, let’s call her Ms. Jenna, gives him $500,000 and they use the plain vanilla (read typical) angel structure.

Instead of putting a value on the company now, the investor, will get equity based off of the valuation used in Joe’s Series A round of financing (more on that later).  Presumably, when Joe raises his Series A, he will have a few customers, some revenues, and a much better picture for how his company will actually operate.  His company will therefore be more easily valued.

The PIK

PIK stands for paid in kind.  Ms. Jenna is putting up $500,000, and expects Joe to pay her 10% in interest each year.  But, Joe doesn’t have any cash as he is a pre-revenue startup.  So, instead of paying in cash, Joe is going to take the value of the dollars he would pay Ms. Jenna, and add that to the principal of the investment.

In our example, in the first year, Joe will take the 10% interest payment (worth $500,000 x 10% = $50,000) and add that to the principal of the investment, which will now be $500,000 + $50,000 = $550,000.  In the next year, Joe will be charged 10% on that new principal.  His new interest payment is $550,000 x 10% = $55,000.  And his new principal amount is $550,000 + $55,000 = $605,000.  For those familiar, this is the same concept as a negatively amortizing loan.  Instead of paying interest in cash, it is paid as principal, which is the same as saying it is paid in kind (PIK).

The Equity Part of the Equation

We are going to pretend that Joe had a rough go of it and doesn’t raise his series A for 5 years.  In year 5, the principal value of Ms. Jenna’s investment is now $805,225 (please see attached excel to see the calculations, rows 19 and 20 – we just added the 10% interest in each of the 5 years).  The series A investor gives Joe $1 million dollars at a $4 million post-money valuation meaning that they will get $1 mm/$4 mm = 25% of Newco’s equity.  For the difference in pre vs post money valuations, please see the attached excel cell C14.

We said that the angel investment would be invested at a 25% discount to the series A.  This means that instead of investing at a $4 million valuation, Ms. Jenna’s dollars get put to work at a $4,000,000 x (1-25%) = $3 million valuation.  And, her $500,000 originally invested has grown to $805,225 due to the interest which has been paid in kind.  So, her ownership in the company will be $805,225/$3,000,000 = 27%.

At the risk of complicating things, it is worth noting that Ms. Jenna’s original angel investment can also come with a valuation cap, meaning that there is a maximum value that her dollars can be put to work at.  In the excel, I have put this at $10,000,000 so it doesn’t come into play.  But, if Joe’s company was worth $20,000,000 in 5 years when he raised his series A, Ms. Jenna’s equity would be calculated using a valuation of $10,000,000, not the typical 25% discount we have used in our example.  You can see how this benefits the angel investor in the case that they company does take off.  Ms. Jenna will invest her money at a $10,000,000 valuation as opposed to a $ 15,000,000 valuation ($20,000,000 x (1-25%) = $15,000,000)  which would give her a larger equity stake in the company.

End Result

Joe has now raised $1.5 million and is hopefully well on his way to a successful career at the helm of Newco.  He has given up 25% to his series A investors, and 27% to his angel investor Ms. Jenna, and so retains 48% for himself and the rest of his team.

The attached excel sheet has all of these calculations and is set up in a way that you can play around with different assumptions.  Please feel free to email me with any questions! phil (at) philstrazzulla (dot) com.  Also, please note that this is meant to be an overview of one type of common angel structure and that there are definitely more out there.   Enjoy!

The Excel: Angel Investing Basics

7,477 Replies to ““Plain Vanilla” Angel Structure”

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    September) und Sachsen (Ruhetag am 17. November) ist noch ein längerer Herbsturlaub mit
    Brückentagen möglich. In Baden-Württemberg, Bayern, Nordrhein-Westfalen, Rheinland-Pfalz
    und dem Saarland winkt immerhin zu Allerheiligen am 1.
    November ein Wochenende – ein Montag. Ein gesetzlicher Feiertag ist er aber nur in Baden-Württemberg, Bayern, Hessen,
    Nordrhein-Westfalen, Rheinland-Pfalz und im Saarland sowie in einigen Teilen Sachsens und Thüringens.
    Resultieren aus Fronleichnam: Der Feiertag fällt auf Donnerstag, den 3.
    Juni, und bietet somit weitere Chancen für Brückentage.
    Im Herbst können Arbeitnehmer nicht auf viele Feiertage hoffen: Mariä Aufnahme in den Himmel, der
    Tag der Deutschen Einheit und auch der Reformationstag fallen jeweils
    auf einen Sonntag. Wer dort sogar vom 14.
    Mai bis zum 4. Juni Urlaub einreicht, kann übrigens Himmelfahrt und Pfingsten bestmöglich mit Fronleichnam verbinden – und durch den Einsatz
    von 14 Urlaubstagen einen Urlaub von 25 Tagen erreichen. Wer sich auch die vier Tage danach frei nehmen möchte, kann daraus einen insgesamt neun Tage langen Urlaub
    machen. Gut daran tun, zu die Corona-Pandemie im kommenden Jahr
    auf die Reihe kriegen lassen, ist vielleicht
    auch wieder ein ausgedehnter Strandurlaub
    möglich.

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  17. Die Kirche maß stets der Weihnachtskrippe den größten Symbolgehalt zu und war
    lange schon verhalten gegenüber der unreligiösen Tradition des Weihnachtsbaums.
    Erst Mitte des 20. Jahrhunderts öffnete sich die Kirche dem Brauchtum und erlaubte Weihnachtsbäume
    in den Gotteshäusern. Weihnachtsbaum im Vatikan ein: Erstmals erstrahlte ein dekorierter
    Baum auf dem Petersplatz in Rom. 1982 führte Papst Johannes Paul II.
    Der Weihnachtsbaum wird traditionell vor Heiligabend
    ins Wohnzimmer geholt. Wann genau Sie ihn aufstellen, hängt von Ihrer persönlichen Vorliebe ab und davon, wie lange Sie
    den Baum frisch halten können. Wie lange der Baum dann stehen bleibt, ist ebenfalls von den eigenen Vorlieben abhängig und stellenweise regional unterschiedlich.

    Viele Familien stellen den Baum erst zwischen dem 3. Advent und Heiligabend auf, manche möchten jedoch länger etwas vom Baum haben. Viele
    lassen den Weihnachtsbaum bis zum Dreikönigstag am 6. Januar stehen. In anderen Regionen ist es hingegen üblich, den Baum bis
    Mariä lichtmess am 2. Februar nicht verleugnen lassen.

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  23. Sie haben ihren eigenen Pool. Unter Corona ist
    das verboten. Die Baustelle liegt auf Eis. Den kompletten Maßnahmenkatalog des Tourismusministeriums scheint
    noch keiner gesehen ehelos. Yesim Yalcin ist Ärztin in Antalya
    und macht ein paar Tage mit ihrem Bruder und seiner
    Frau hier Urlaub. Das Hotel bleibe diese Saison gut beraten sein zu.
    Normalerweise wird dann war’s das des Fastenmonats mit Familie und Freunden gefeiert.
    Nicht nur Sevki Erdogan hofft, dass viele Einschränkungen Anfang Juni fallen. Bis Mitte
    Juni warnt die Bundesregierung allerdings alle Deutschen, ins Ausland zu
    reisen. Um deutsche Urlauber trotz Corona wieder
    in die Türkei zu locken, holt die Regierung in Ankara den TÜV
    ins Boot. Zum gegenwärtigen Zeitpunkt sind seine Hotelzimmer alle leer, nur schon so einige der luxuriösen Villen sind
    belegt. Ein Hotelzimmer hätte sie allerdings nicht genommen. Die dürfen Stand jetzt allerdings nicht benutzt werden.
    Ferienhäuser werden diese Saison wohl insgesamt mehr gefragt sein. Schwimmen und Spazieren am Meer
    ist verboten. Die Türkei will, dass sie das bis zu den Sommerferien aufhebt.
    Der Küstenort Kas in der Türkei im Oktober 2019 – damals war die Welt noch frei von Corona.
    Bad in einem der Zimmer begutachtet. Im kleinen Boutique-Hotel fragen nun gar Merih Ciraks Stammgäste, wann sie diese Saison aufmacht.
    Der Hotelchef kann das in Rätseln sprechen “In Erscheinung treten einige Entscheidungen, die aussichtslos”, sagt er.
    Ihr Vater bleibt dagegen dabei: Urlaub mit Corona mache keinen Spaß und sei gefährlich.
    Sicher ist das aber nicht.

  25. Von meinem Standpunkt aus kauft man bei SEO Agenturen vor allem
    Zeit, Identifikation und Leidenschaft. Know-How vorausgesetzt.

    Niemand wird leidenschaftlich und mit Identifikation an einem Projekt arbeiten, das er
    nur an 5 Stunden im Monat betreut. Aus meiner Erfahrung gibt es
    eine Basis-Identifikation ab ca. Dennoch wird die Arbeit an einem Projekt, dass an 5 Tagen oder mehr in der Woche Agentur- und Schreibtisch-Thema ist sicherlich mit mehr Identifikation laufen. Bei durchschnittlich 100 € Stundensatz ergibt sich ein monatliches Basis-Volumen von 2.000 €.
    2 Arbeitstagen. Wir selber arbeiten normal ab 20 Stunden Monats-Budget.
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    die Basis einer Zusammenarbeit darstellt.
    Das ist schwer pauschal zu beantworten, da das natürlich sehr von welcher
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    Darunter macht es kaum einmal einen Sinn, weil man nichts richtig beenden kann.
    Den Einstieg in die Agentur-Zusammenarbeit sollte eine kurze, kostenlose Ersteinschätzung zum tatsächlichen Bedarf in geordneten Bahnen der
    Angebotserstellung sein. Ein SEO-Experte kann nach wenigen Minuten einigermaßen gut einschätzen, wie sehr z.B.
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  28. Das Material des Randprofils und das Polyisobutylen müssen den Randverbund gegenüber Füllgas,
    Umgebungsluft und Wasserdampf abdichten. Nach der
    Befüllung des Scheibenzwischenraums mit Gas wird diese Fuge zwischen dem um
    etwa 3 mm eingerückten Abstandhalter und den überstehenden Glaskanten mit pastösem Polyurethan, Silikon oder speziellen Polysulfiden gefüllt.
    Bei Fassadenelementen, die hier dem UV-Licht ausgesetzt sind,
    wird meist schwarzes Silikon statt Butyl, Polyurethan oder Polysulfid verwendet, das allerdings deutlich gasdurchlässiger ist.
    Der Rahmen aus Abstandhalter-Profilen wird etwas kleiner gefertigt, als die Glasscheiben, so dass nach dem Einkleben des
    Glashalters eine U-förmige Fuge zwischen den Glasrändern verbleibt.
    Hier kann etwa eine Weichmacherwanderung oder ein Kontakt mit schädlichen Ölen oder anderen Stoffen stattfinden. Problematisch sind Unverträglichkeiten zwischen den Dichtstoffen, die zur Eindichtung der Isolierglasscheibe
    im Fensterrahmen oder als Dichtung des Stoßes zwischen zwei Scheiben verwendet
    werden, und den Dichtstoffen im Randverbund. Ebenso können auch schädliche Wechselwirkungen zwischen dem
    Kunstoffmaterial der Verglasungs-Klötze und dem Randverbund auftreten, insbesondere, wenn
    die Klötze Styrolverbindungen enthalten.

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  43. Was ist der Unterschied zwischen Kassenrollen, Bonrollen und Thermorollen? Grundsätzlich handelt es sich bei den Begriffen Kassenrollen und Bonrollen um Oberbegriffe und Synonyme für Rollen die in Kassen oder Bondruckern zum Einsatz kommen. Bei
    Thermorollen handelt es sich um Spezialrollen, die nur
    nebst Thermodruckern zum Einsatz kommen können. Für Kassen und Drucker mit Nadel oder Walzdruckwerk wäre die entsprechenden “Spezialrolle” eine Normalpapierrolle.
    Sie sind auf einer Seite mit einer Schicht überzogen, die unter Wärmeeinwirkung schwarz
    wird zum Beispiel das Druckbild ergibt. Fälschlicherweise hat
    sich die Bezeichnung Bonrollen jedoch als Synonym für eben diese Normalpapierrollen durchgesetzt.
    Warum an der Zeit sein beim Kauf von Kassenrollen auf die Qualität achten? Mit besonders billigen Kassenrollen können verschiedene Probleme auftauchen. Im Innern der Thermorollen kann sich eine mangelhafte Papierqualität am schnellen Ausbleichen des Drucks Laut geben. Kaum
    feststellbar hingegen sind die im Papier eingesetzten Chemikalien. Bei Kassenrollen aus Normalpapier und Thermopapier gleichermassen kann es bei schlechter Papierqualität zu verstärkter Staubentwicklung kommen, der sich in Ihrem Drucker
    oder Ihrer Kasse absetzt par exemple die Lebensdauer erheblich verkürzen kann.

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