Posted on by Phil

“Plain Vanilla” Angel Structure

It’s the middle of internet week!  I’ve already seen 30+ demos, in addition to Meetup Co-Founder Scott Heiferman smashing an iPad on stage at the tech meetup last night (which was at NYU’ Skirball center).  One theme that has been recurrent is that people are unaware of the structure of angel investments.  So, I thought I’d give a brief overview of one common structure.  Please note there is an excel file you can download at the bottom of the post.  It includes detailed notes and may be helpful to have open as you go through the post.

Many seed stage internet businesses look to angels to help them kickstart their companies through growth capital, as well as expertise.  It seems that many people are confused as to what a typical angel investment might “cost” them in equity.  And, while “a convertible note with a 10% PIK and a 25% discount to the series A” (also known as the “plain vanilla” angel structure) may make sense to some people, I thought I’d break down how to interpret that in case there were any non finance geeks out there who were trying to understand what the terms of an angel investment actually mean.

The Basics

I think it’s easiest to use an example to explain this type of investment.  So, Joe is the founder of Newco which is a website that does some sort of location/game based virtual good (insert other buzz words) service.  Joe needs to raise $500,000 to hire a few developers and a sales person.  Joe finds an angel investor who just happens to have a lot of experience in location/game based virtual good services.  Joe’s investor, let’s call her Ms. Jenna, gives him $500,000 and they use the plain vanilla (read typical) angel structure.

Instead of putting a value on the company now, the investor, will get equity based off of the valuation used in Joe’s Series A round of financing (more on that later).  Presumably, when Joe raises his Series A, he will have a few customers, some revenues, and a much better picture for how his company will actually operate.  His company will therefore be more easily valued.

The PIK

PIK stands for paid in kind.  Ms. Jenna is putting up $500,000, and expects Joe to pay her 10% in interest each year.  But, Joe doesn’t have any cash as he is a pre-revenue startup.  So, instead of paying in cash, Joe is going to take the value of the dollars he would pay Ms. Jenna, and add that to the principal of the investment.

In our example, in the first year, Joe will take the 10% interest payment (worth $500,000 x 10% = $50,000) and add that to the principal of the investment, which will now be $500,000 + $50,000 = $550,000.  In the next year, Joe will be charged 10% on that new principal.  His new interest payment is $550,000 x 10% = $55,000.  And his new principal amount is $550,000 + $55,000 = $605,000.  For those familiar, this is the same concept as a negatively amortizing loan.  Instead of paying interest in cash, it is paid as principal, which is the same as saying it is paid in kind (PIK).

The Equity Part of the Equation

We are going to pretend that Joe had a rough go of it and doesn’t raise his series A for 5 years.  In year 5, the principal value of Ms. Jenna’s investment is now $805,225 (please see attached excel to see the calculations, rows 19 and 20 – we just added the 10% interest in each of the 5 years).  The series A investor gives Joe $1 million dollars at a $4 million post-money valuation meaning that they will get $1 mm/$4 mm = 25% of Newco’s equity.  For the difference in pre vs post money valuations, please see the attached excel cell C14.

We said that the angel investment would be invested at a 25% discount to the series A.  This means that instead of investing at a $4 million valuation, Ms. Jenna’s dollars get put to work at a $4,000,000 x (1-25%) = $3 million valuation.  And, her $500,000 originally invested has grown to $805,225 due to the interest which has been paid in kind.  So, her ownership in the company will be $805,225/$3,000,000 = 27%.

At the risk of complicating things, it is worth noting that Ms. Jenna’s original angel investment can also come with a valuation cap, meaning that there is a maximum value that her dollars can be put to work at.  In the excel, I have put this at $10,000,000 so it doesn’t come into play.  But, if Joe’s company was worth $20,000,000 in 5 years when he raised his series A, Ms. Jenna’s equity would be calculated using a valuation of $10,000,000, not the typical 25% discount we have used in our example.  You can see how this benefits the angel investor in the case that they company does take off.  Ms. Jenna will invest her money at a $10,000,000 valuation as opposed to a $ 15,000,000 valuation ($20,000,000 x (1-25%) = $15,000,000)  which would give her a larger equity stake in the company.

End Result

Joe has now raised $1.5 million and is hopefully well on his way to a successful career at the helm of Newco.  He has given up 25% to his series A investors, and 27% to his angel investor Ms. Jenna, and so retains 48% for himself and the rest of his team.

The attached excel sheet has all of these calculations and is set up in a way that you can play around with different assumptions.  Please feel free to email me with any questions! phil (at) philstrazzulla (dot) com.  Also, please note that this is meant to be an overview of one type of common angel structure and that there are definitely more out there.   Enjoy!

The Excel: Angel Investing Basics

7,477 Replies to ““Plain Vanilla” Angel Structure”

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    Fugen und Ecken: Hierfür bietet sich eine Fugendüse an. Mit
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    Bei diesem Bodenbelag sollten Sie eine spezielle Parkettdüse einsetzen, über die viele Staubsauger verfügen. Polster
    und Matratzen: Zur Reinigung eines Sofas ist eine Polsterdüse am platz.
    Eine Alternative ist die Turbobürste für starke Verschmutzungen aller Art.
    Empfindliche Gegenstände oder auch Schränke: Grundsätzlich sollten Sie bei empfindlichen Einrichtungsgegenständen ausschließlich Zubehör des Staubsaugers verwenden, wie
    beispielsweise einen Saugpinsel. Da ein Staubsauger nicht
    günstig ist, geschickt eine gründliche Pflege, so circa Lebenserwartung zu steigern. Vier Tipps zur Wartung Ihres Staubsaugers – so können Sie
    die Lebensdauer erhöhen! Nachfolgend erhalten Sie einige Tipps, wie Sie
    die Lebenserwartung erhöhen. 1. Bodendüse reinigen: Denken Sie immer daran, dass diese Düse von sichtbarem Schmutz befreit wird.
    Mit einem alten Kamm können Sie die Ansaugöffnung des Staubsaugers freihalten.
    2. Reinigung der Rohre: Ein verstopftes Staubsaugerrohr sorgt für eine Blockade bei der Schmutzaufnahme.

  23. Schließlich konnte bei nur einem falsch gesetzten Strich das asiatische Zeichen gleich etwas ganz anderes bedeuten. Asiatische Zeichen als Tattoo- Ein reines
    Phänomen des Westens. Denn in Asien selbst trägt niemand Schriftzeichen als Tattoo.
    Auf die Tribals folgten Blumenranken. Doch nicht nur Blumen erblühten auf den Körpern der Tattoo-Fans.

    Auch Sprüche waren vor rund 10 Jahren hoch im Kurs.

    Zu finden meist am Rücken oder auch an den Körperseiten. Lebensweisheiten,
    Gedichte, Songtexte und vieles mehr fand seinen Weg unter die Haut.
    Etwas später wurde es filigran und versteckt.

    So zierten auf einmal Tattoos den Nacken oder auch den Fußknöchel.
    Der Trend war dabei nicht unbedingt das
    Motiv, sondern vielmehr die Körperstelle. Am beliebtesten waren jedoch Sterne.
    Die Promis machten es vor. Und die Motive? An diesen leicht versteckten Stellen war an sich alles erlaubt.
    Tattoos mit relativ sinnfreiem oder auch ironischem Text.

    Das beste Beispiel: ein tätowiertes „Shhh” seitlich auf dem Finger.

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    Dieses Modell besteht aus 100 Prozent Leder, das Innenmaterial ist aus Textilstoff, die Sohle aus Kunststoff.
    Die Modelle sind allesamt auf die besonderen Bedürfnisse bei der Ausdauersportart abgestimmt.
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    Nordic Walking Schuhe Herren fallen regulär aus. Ein weiterer Vorteil dieser
    Schuhe ist die Wasserdichte. Ecco hat bei diesem
    Modell Nordic Walking Schuhe Herren wieder alles getoppt.

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    komplett. Besonders gelobt wurden diese Nordic Walking
    Schuhe Herren wegen ihrer sehr guten Verarbeitung, der Robustheit sowie dem sehr bequemen Tragekomfort – auch auf schwierigem
    Untergrund und für längere Touren. Zudem ist er optisch so gestaltet, dass er auch reibungslos und von den Käufern unwahrscheinlich gerne auch als normaler Freizeitschuh oder sogar im Büro getragen werden kann.
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    den Tragekomfort noch erhöht. Auch das eingearbeitete Fußbett dieser Nordic Walking Schuhe Herren hat sehr gute Bewertungen erhalten. Es gibt so
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  43. Zusätzlich bestimmt das Kabel die Reichweite – ist es nicht
    lang genug, muss der Staubsauger an einer anderen Steckdose angeschlossen werden. Beim Akkusauger treten diese Probleme des Saugens
    nicht auf. Er besteht aus einer verstellbaren Saugstange ohne einen sperrigen Korpus und Kabel.
    Treppen stellen jeden Bodensauger vor eine Herausforderung.
    In beiden Fällen bietet der Akku-Staubsauger mit leichtem tragbarem Korpus
    mehr Flexibilität und eine einfachere Handhabung.
    Bei kabelgebundenen Staubsaugern ist der Saugschlauch zumeist
    nicht sehr lang, sodass höher gelegene Stellen nicht oder nur schwer zu erreichen sind.
    Wie gut reinigen Akku-Staubsauger den zu saugenden Bereich?
    Die Saugleistung der Akku-Staubsauger wird von den kabelgebundenen Bodenstaubsaugern übertroffen.
    Akku-Staubsauger haben nicht nur Vorteile gegenüber herkömmlichen Bodenstaubsaugern, sondern bringen auch Nachteile mit sich, die hier
    gegenübergestellt werden. Kabelgebundene Staubsauger können beliebig lang auf
    beliebig starkem Saug-Modus vor jemandes Karren gespannt
    werden, während die Laufzeit des Akkusaugers nun gar bei hoher Saugstufe stark begrenzt ist.
    Viele Akku-Staubsauger halten im stärksten Saug-Modus nur wenige Minuten durch.

    Manche Modelle haben eine Laufzeit von nur 10 Minuten, was meist nicht
    ausreicht, um den gesamten Haushalt zu säubern.

  46. Der Rahmen fällt bei einem Fenster nicht besonders ins Auge.
    Als Träger der Verglasung ist er ein unverzichtbarer Bestandteil
    des Bauelements. Laut Institut Wohnen und Umwelt (IWU) macht er allerdings zwischen 15 und 35
    Prozent des gesamten Fensters aus. Die Ausnahme bilden feste Verglasungen,
    die sich nicht öffnen lassen. Der Blendrahmen ist das grundlegende Bauteil,
    das die Stabilität ausmacht. Er ist fest im Mauerwerk verankert und bildet damit die Basis für die wichtigsten Funktionen wie Einbruchs-und Schallschutz.
    Hierbei ist das Fenster nur aus Blendrahmen und Verglasung aufgebaut.
    Der Wandanschluss muss luftdicht erfolgen, um eventuelle Energieverluste zu vermeiden. Der Fensterflügel ist mit Scharnieren – den so genannten Bändern –
    dabei Blendrahmen verbunden. Auch die Energieeffizienz wird durch den richtigen Einbau des Blendrahmens mitbestimmt.
    Dazu ist der Fensterflügel zusätzlich mit Dichtungen aus Gummi
    versehen. Er fügt sich perfekt in die Öffnung des Blendrahmens ein und sorgt damit für einen festen und dichten Verschluss
    des Fensters. Bei den Fensterrahmen ist zu beobachte,
    dass die modernen Elemente heute etwas dicker sind als noch vor einigen Jahrzehnten. Der Basieren auf einfach: Bestanden die Fenster in früheren Zeiten aus einer einzelnen Glasscheibe,
    kombinieren sie heute mehrere Scheiben zu Verbundmaterialien. Sie müssen flexibel es tun, um sich gut zu Fenstern in verschiedenen Formen verarbeiten zu lassen. Die Zwischenräume sind mit
    isolierenden Gasen gefüllt, um eine möglichst gute Dämmwirkung zu erzielen. All das braucht seinen Platz.

    Da die Fensterelemente allerdings zweifelsohne schlanker als das Mauerwerk bleiben, in das sie zum Einsatz
    kommen, ist diese größere Stärke kein Problem.

  48. Ein Handstaubsauger ist ein besonders kompakter Sauger,
    der ideal ist für den schnellen Einsatz zwischendurch.

    Ist der Zuckertopf heruntergefallen oder unter dem Esstisch häufen sich nach dem Frühstück die Krümel?
    Dann nehmen Sie schnell den Handstaubsauger parat und saugen diese ruckzuck weg.
    Die Geräte sind kompakt und dank integriertem Akku kabellos.

    Sie sind also nicht für die regelmäßige Bodenreinigung ausgelegt – das wäre aufgrund
    ihrer Größe auch sehr anstrengend, da krauchen vonstattengehend.

    Dafür fehlt es Ihnen aber meist an einer mit einem Bodenstaubsauger
    vergleichbaren Saugkraft. Eine eher exotische Kategorie der Staubsauger ist die der Nasssauger,
    auch Waschsauger, Wasserstaubsauger oder Nass-/Trockensauger genannt.

    Sie sind für die Reinigung von Grund auf eines Teppichs gedacht,
    was man irgendwie regelmäßig mal durchführen sollte. Hierfür
    wird der Teppich nass und unter Einsatz eines speziellen Reinigungsmittels bis in die puppen die Fasern gereinigt.
    Aber auch für das Entfernen von hartnäckigen Flecken im Teppich sind
    sie überaus passend. Das löst nicht nur festsitzenden Dreck
    und Flecken, sondern verleiht ihm oft auch wieder eine frischere Farbe.
    Für den täglichen bzw. wöchentlichen Hausputz sind Nasssauger
    wird er aber wenn man alles berücksichtigt kaltgestellt.

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