Posted on by Phil

“Plain Vanilla” Angel Structure

It’s the middle of internet week!  I’ve already seen 30+ demos, in addition to Meetup Co-Founder Scott Heiferman smashing an iPad on stage at the tech meetup last night (which was at NYU’ Skirball center).  One theme that has been recurrent is that people are unaware of the structure of angel investments.  So, I thought I’d give a brief overview of one common structure.  Please note there is an excel file you can download at the bottom of the post.  It includes detailed notes and may be helpful to have open as you go through the post.

Many seed stage internet businesses look to angels to help them kickstart their companies through growth capital, as well as expertise.  It seems that many people are confused as to what a typical angel investment might “cost” them in equity.  And, while “a convertible note with a 10% PIK and a 25% discount to the series A” (also known as the “plain vanilla” angel structure) may make sense to some people, I thought I’d break down how to interpret that in case there were any non finance geeks out there who were trying to understand what the terms of an angel investment actually mean.

The Basics

I think it’s easiest to use an example to explain this type of investment.  So, Joe is the founder of Newco which is a website that does some sort of location/game based virtual good (insert other buzz words) service.  Joe needs to raise $500,000 to hire a few developers and a sales person.  Joe finds an angel investor who just happens to have a lot of experience in location/game based virtual good services.  Joe’s investor, let’s call her Ms. Jenna, gives him $500,000 and they use the plain vanilla (read typical) angel structure.

Instead of putting a value on the company now, the investor, will get equity based off of the valuation used in Joe’s Series A round of financing (more on that later).  Presumably, when Joe raises his Series A, he will have a few customers, some revenues, and a much better picture for how his company will actually operate.  His company will therefore be more easily valued.

The PIK

PIK stands for paid in kind.  Ms. Jenna is putting up $500,000, and expects Joe to pay her 10% in interest each year.  But, Joe doesn’t have any cash as he is a pre-revenue startup.  So, instead of paying in cash, Joe is going to take the value of the dollars he would pay Ms. Jenna, and add that to the principal of the investment.

In our example, in the first year, Joe will take the 10% interest payment (worth $500,000 x 10% = $50,000) and add that to the principal of the investment, which will now be $500,000 + $50,000 = $550,000.  In the next year, Joe will be charged 10% on that new principal.  His new interest payment is $550,000 x 10% = $55,000.  And his new principal amount is $550,000 + $55,000 = $605,000.  For those familiar, this is the same concept as a negatively amortizing loan.  Instead of paying interest in cash, it is paid as principal, which is the same as saying it is paid in kind (PIK).

The Equity Part of the Equation

We are going to pretend that Joe had a rough go of it and doesn’t raise his series A for 5 years.  In year 5, the principal value of Ms. Jenna’s investment is now $805,225 (please see attached excel to see the calculations, rows 19 and 20 – we just added the 10% interest in each of the 5 years).  The series A investor gives Joe $1 million dollars at a $4 million post-money valuation meaning that they will get $1 mm/$4 mm = 25% of Newco’s equity.  For the difference in pre vs post money valuations, please see the attached excel cell C14.

We said that the angel investment would be invested at a 25% discount to the series A.  This means that instead of investing at a $4 million valuation, Ms. Jenna’s dollars get put to work at a $4,000,000 x (1-25%) = $3 million valuation.  And, her $500,000 originally invested has grown to $805,225 due to the interest which has been paid in kind.  So, her ownership in the company will be $805,225/$3,000,000 = 27%.

At the risk of complicating things, it is worth noting that Ms. Jenna’s original angel investment can also come with a valuation cap, meaning that there is a maximum value that her dollars can be put to work at.  In the excel, I have put this at $10,000,000 so it doesn’t come into play.  But, if Joe’s company was worth $20,000,000 in 5 years when he raised his series A, Ms. Jenna’s equity would be calculated using a valuation of $10,000,000, not the typical 25% discount we have used in our example.  You can see how this benefits the angel investor in the case that they company does take off.  Ms. Jenna will invest her money at a $10,000,000 valuation as opposed to a $ 15,000,000 valuation ($20,000,000 x (1-25%) = $15,000,000)  which would give her a larger equity stake in the company.

End Result

Joe has now raised $1.5 million and is hopefully well on his way to a successful career at the helm of Newco.  He has given up 25% to his series A investors, and 27% to his angel investor Ms. Jenna, and so retains 48% for himself and the rest of his team.

The attached excel sheet has all of these calculations and is set up in a way that you can play around with different assumptions.  Please feel free to email me with any questions! phil (at) philstrazzulla (dot) com.  Also, please note that this is meant to be an overview of one type of common angel structure and that there are definitely more out there.   Enjoy!

The Excel: Angel Investing Basics

7,477 Replies to ““Plain Vanilla” Angel Structure”

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  13. Zeitumstellung Wie oft wird noch an der Uhr gedreht?
    Nachtsüber sind die Uhren um eine Stunde zurückgestellt worden. Eigentlich will die EU die Zeitumstellung
    abschaffen. Doch ich befürchte scheitern, weil die
    Staaten sich nicht auf Sommer- oder Normalzeit einigen können. Moment
    – da war doch mal was! Bei einer europaweiten Online-Umfrage vor zwei Jahren waren schließlich 80
    Prozent der viereinhalb Millionen Teilnehmer dafür.
    Müsste dann war’s das der Zeitumstellung nicht
    lange Jahre beschlossene Los sein? Spätestens ab
    Oktober 2021 sollen die Uhren nicht länger umgestellt werden, verlangt auch das Europäische Parlament – sogar mit einer satten Zwei-Drittel-Mehrheit.

    Das ist inzwischen sehr sehr anderthalb Jahre her. Der Verkehrsausschuss des EU-Parlaments hat für eine Abschaffung der Zeitumstellung ab dem
    Jahr 2021 gestimmt. Und was hat sich seitdem getan? Das liegt vor
    allem an den EU-Ländern. Die müssen nämlich zustimmen, haben sich aber bisher nicht auf eine gemeinsame
    Haltung geeinigt. Notabene: Sie versuchen es nicht einmal.

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    erhält man also ein ausgereiftes Produkt
    auf dem (nahezu) neusten Stand der Saugroboter-Technik.

    Der Saugroboter navigiert zuverlässig mit LDS Laser-Navigation durch alle Räume, erstellt digitale
    Karten der Wohnung/Räume (mehrere Karten speicherbar), lässt sich zuverlässig über die App steuern und
    bringt eine sehr gute Saugleistung mit. Die Saugleistung ist a fortiori auf Hartböden und kurzen Teppichen überzeugend,
    so holt er sogar Tierhaare zuverlässig aus kurzen Teppichen.
    Natürlich darf man von der Wischfunktion keine Wunder erwarten, zum entfernen von Staub und leichten Verschmutzungen taugt
    sie wie man es auch macht. Die Wischfunktion funktioniert bei dieser
    Version ebenfalls sehr gut und a fortiori gleichmäßig.

    Natürlich bietet der sehr günstige Dreame nicht alle Komfortfunktionen, welche teurere Saugroboter bieten.
    Bei diesem Staubsauger-Roboter haben wir im Prinzip nichts
    auszusetzen und können weiterhin eine klare Empfehlung
    aussprechen. So lassen sich z.B.

  17. Im Internet gibt es nichts, was es nicht gibt.

    Luxusuhren kann man also auch über den Onlinekauf erwerben, was somit das Herz jedes Uhrenliebhabers höher schlagen lässt.
    So bietet beispielsweise die Luxusmarken Panerai, IWC Schaffhausen und OMEGA die Möglichkeit, seine Traumuhr direkt übern vorhandene Onlineshop, zu
    den angegebenen Konditionen, online zu bestellen bzw. verfügbar.

    Wenn dies der Fall ist, kann man auf den jeweiligen Webseiten der verschiedenen Marken den nächstgelegenen stationären Händler oder Juwelier suchen, beim man sich zur Uhr
    sowie dem Preis um Rat fragen kann oder seine Wunschuhr bestellen, begutachten und abholen kann.
    Natürlich gibt es auch Personen, die dem Kauf online lieber eine fachmännische
    Beratung bevorzugen. Das feine Schmuckstück Tutima Tempostopp der Uhrenmarke Tutima Glashütte/SA mit Manufakturkaliber wurde als limitierte Auflage von nur
    90 Stück, nach Vorgaben in der Manufaktur Glashütte/SA, gefertigt.
    Als aktuelle Neuheit in ihrem Sortiment präsentiert die
    Luxusuhremarke die Grand Flieger Airport Automatic 6106-01, welche als direkter Nachfolger des Tutima Fliegerchrongraphen aus den 40er Jahren gilt.

  20. In der Mehrheit der vorgestellten Roboter besitzen einen sog.
    HEPA-Filter, der diesen Anforderungen genügt.
    Nachfolgend erhalten Sie einen Überblick zu den vielfältigen Möglichkeiten in Anbetracht der Tatsache Steuerung und Programmierung eines Reinigungsroboters.
    Obwohl es gibt mehr Saugroboter heutzutage mit einer App- und vielfach auch
    mit zusätzlicher Sprachsteuerung ausgeliefert werden, lassen sie sich dennoch auch durch die am
    Gerät direkt angebrachten Tasten steuern. Welcher Roboter welche Funktion als
    da wären unterstützt, können Sie unserer Vergleichstabelle entnehmen.
    Bei manchen Geräten kann man darüberhinaus auch noch einen ECO-Modus
    per Tastendruck einschalten, und schließlich darf auf so
    einem Tastenfeld auch eine Taste “Reinigung starten” nicht fehlen. Ein Tastenfeld an der Oberseite
    des Staubsauger Roboters ermöglicht die direkte Programmierung am
    Gerät. Hierfür ist kein weiteres Setup (WLAN, App etc.) notwendig.
    Dazu zählen dann Tasten zur Reinigung, zum Aufladen (meistens als “Dock”
    bezeichnet) oder zum Einschalten des Spot-Modus (Saugen im Kreis gesammelt).
    Der Trend geht allerdings verstärkt in richtung App-Steuerung per Smartphone ergänzt durch Sprachsteuerung via Amazon Alexa sowie Google Home.
    Immer mehr Haushaltsgeräte werden heutzutage über Smartphone und Tablet
    gesteuert.

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  38. Ein Ende des Verbots ist derzeit nicht absehbar. Noch ist unklar, wann an Ferienorten wie Hurghada
    und Scharm el Scheich wieder Normalität einkehrt. Ein Entschluss dazu soll noch
    die woche fallen. Für Urlauber aus dem Ausland sind die Grenzen immer noch
    dicht. Seit Mitte März gilt ein Einreiseverbot für Ausländer aus Europa in die USA.
    Geplant ist zudem, dass Touristen eine Tracing-App herunterladen und gebrauchen müssen, neben anderen der Infektionsketten besser
    verfolgt werden können. Die Türkei hofft ab Mitte
    Juni wieder auf Touristen und bereitet Flughäfen, Strände und Hotels entsprechend vor.
    Die Regierung in Ankara erwartet zwar, dass die Bundesregierung
    ihre weltweite Reisewarnung noch vorn Sommerferien auch für die Türkei
    aufhebt, aber ein solcher Schritt ist bis jetzt nicht angekündigt.
    Über dieses Thema berichtete die tagesschau
    am 26. Mai 2020 um 20:00 Uhr. Hotels dürfen für einheimische Urlauber bei 25 Prozent Belegung inzwischen aber wieder
    öffnen und ab 1. Juni bei jeder zweite Belegung.

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