Posted on by Phil

The Search Fund Model

Search Funds are a misunderstood, and little known asset class that gives young, entrepreneurial, and hungry people the ability to accelerate their careers, ditch working for large corporations, and potentially shape an industry.  I have some experience helping out one of these such investment vehicles, and thought it would be interesting to the masses to shed some light on this relatively unknown asset class.

Definition of a Search Fund

The clinical definition of a search fund is a small group of individuals who have secured a pool of capital in order to buy a company, and then become the senior management team of that company.  For example, two guys out of Harvard Business School decide to forgo their offers at McKinsey, raise $10 million, and go find a services business in New Jersey that they acquire, and then run.  This is the 10 second spiel on search funds, but there is so much more to it than that.

Essence of a Search Fund

To understand a search fund, it’s important to understand the type of people who get caught up in this type of venture.  The typical searcher, if there is one, has a few years of investing experience (PE/VC), and most likely some sort of operational experience either as a consultant or as an actual manager in a corporation.  They probably went to either Harvard of Stanford to get their MBA, and have made the decision to go out on their own instead of joining most of their classmates at Goldman/McKinsey/etc.

They have found a group of investors, typically 10-30 high net worth individuals who were former entrepreneurs, private equity investors, or searchers themselves, to give them a commitment.  The investors commit to investing in a deal, if they like it, and also provide some operating capital for office space, internet, etc while the two entrepreneurs search for a suitable target.

Searchers usually work in groups of 2 as the job takes a lot of resilience and discipline – and going it alone can be, well, lonely.  Between the two searchers, you’re looking at a few hundred thousand dollars in forfeited yearly income while they try to find a company that they could grow into an enterprise that would return considerably more than that.

In exchange for giving up the relatively cushy life at a larger firm, the searchers typically rent out a small room in a shared workspace in New York, Boston, or San Francisco.

Most of the time their day to day consists of hustling to find interesting investment opportunities.  They cold call family businesses in Iowa, talk to business brokers, and try to find industry experts through LinkedIn that will give them free advice on tackling a “niche.”

The Niche Philosophy

Searches are industry driven.  The goal is to find a nascent, but growing industry “niche” that is also target rich.  If your radiologist tells you that he just started outsourcing his billing to a company with a call center in Florida, you might want to look into outsourced billing for radiologists.  Say the industry is growing at 30% and is populated by unprofessionalized, small and sleepy companies.  Well, you just found a great niche.

In practice, searchers go through niches quite quickly.  Time is their most scarce resource and so if something isn’t growing fast, is dominated by a large player, or there just don’t seem to be any companies looking to sell, it’s killed.  Sometimes niches are killed after a few days, sometimes after a few weeks.  The typical searcher is looking at ~3 niches at any given time, while also evaluating more opportunistic targets as they come in through brokers, lawyers, and other networks.

Why Give Up My Job At McKinsey?

Earlier in the post I mentioned that searchers give up a lot of income they could have gotten at another job.  Why would any rational human do such a thing?

For starters, most searchers are entrepreneurial at heart and like working for themselves, so that comes at a premium.  Another key component is that searchers get a decent equity stake in the business that they buy, with their investor base getting the rest (unless current owners are rolling equity, but that is a more advanced topic and a discussion for another day).  The portion of the equity can also be stepped up considerably if IRR targets are hit – these targets are typically around 30%.

Acquisition Profile

Searchers look for many things traditional investors look for in a company: recurring revenue streams, high margins, large markets, etc.  But, there are a few things that are MOST relevant.

  • Growth: Searchers get paid on the growth of the company they buy.  Industry tailwinds are a huge plus.
  • A platform: Search fund investors don’t want their searchers to start companies.  They want them to find “platforms” – defined as firms with all of the infrastructure necessary to scale a business – and then grow said platform.
  • Services/Operationally focused businesses: Most searchers do not have any sort of technology/biotech/other special skill set.  Searchers are hard core operations guys who think about efficiency/hiring/sales/marketing/IT all day long and who can take a family owned, unprofessionalized business, and squeeze out margins while growing the company like crazy.
  • Buying right: Searchers need to find a company they can buy at a rational multiple, and maybe even with the help of some debt and/or seller financing (again, a topic for another day).  They are putting all of their eggs in one investment, and need to make sure they are protected!
  • Management: This is the most important and most misunderstood of the criteria.  Searchers are going to become the CEO/COO/CFO/Whatever and so the current owner either needs to be a manager looking to step down and work on a specific part of the business (sales and marketing, research, etc), or retire/move on altogether.  Of course, finding a high growth company where management wants to walk away at a conservative price is a huge challenge!

The Outcomes

Several very successful companies have sprung out of searchers.  Service Source, Asurion, and other, lesser known companies were all searches to begin with.  Of course, there are also many search funds that don’t make it due to the challenges of finding the right company, at the right price, at the right time.

Please be on the lookout for a follow up post with some of the more advanced and specific details around search funds!  Also, below there is a link to a nice research paper on search funds written by folks at Stanford University.  Enjoy!

Search Funds-2009 Selected Observations FINAL – revised 7.21.10(2)

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  12. عدل موثق قله ی مطلق فاتح خندق نیست به جز
    عشق گفت و شنودی بین تو و حق واقعه ی خم گفت به مردم گفت پیمبر گفت به مردم غیر علی هیچ غیر
    علی شر غیر علی هیچ غیر علی شر …
    قوم نمک کور گوش کن از دور ماه علی بود
    از دل کعبه تا در خیبر راه علی بود قوم نمک کور گوش کن از دور ماه علی بود از دل کعبه
    تا در خیبر راه علی بود کل جهان دید کل جهان بود شاهد
    منبر بعد شد اما چشم همه کور گوش
    همه کر کوفه ی بد خواه تیغ شما بود روی سر شاه تا به قیومت رنج فقط رنج آه فقط آه رنج فقط رنج آه فقط آه …
    غیر علی هیچ غیر علی شر غیر علی هیچ غیر علی
    شر

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  17. Auch bei den Nordic walking Stöcken vom Hersteller Autopkio handelt es sich um solche mit Teleskop: Ihre Länge kann mit zwei Drehverschlüssen pro Stock zwischen 65 und 135 Zentimetern aus dem programm
    genommen werden. Im Lieferumfang sind vier Gummispitzen enthalten sowie zwei Aufsätze, die das Einsinken in Schnee verhindern und Schutz
    vor Matsch spenden sollen. Die Trekkingstöcke zusammengesetzt
    sein aus Aluminium, die Griffe aus EVA-Schaumstoff,
    welcher besonders leicht ist und Schweiß absorbiert. Ein Vorteil:
    Diese Nordic Walking Stöcke haben zusätzlich ein Anti-Shock-Dämpfungssystem, wodurch Schultern und Gelenke entlastet werden. Für welche Nordic Walking Stöcke man sich entscheidet, hängt stark von den eigenen Bedürfnissen ab.
    Wer auf stabile Stöcke mit Fixlänge Wert legt, sollte zum Modell Response von Leki greifen. Die umfangreichste
    Ausstattung bieten die Premium-Stöcke aus Carbon des deutschen Herstellers Steinwood.
    Unser Favorit aus dem Vergleich sind jedoch
    die Nordic Walking Stöcke Attrac Classic von Powrx, die mit einer tollen Ausstattung inklusive App zu dem tollen Preis punkten. Das
    Quick-Lock-System ermöglicht eine einfache und sichere Befestigung der gewünschten Länge.
    Worauf sollte man beim Kauf von Sport Stöcken achten? Neben dem Preis
    sollten Sie auf das Material, die Griffe und das Gewicht achten, wenn
    Sie Nordic Walking Stöcke kaufen möchten.

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  21. Ein Handstaubsauger ist ein besonders kompakter Sauger, der ideal ist für den schnellen Einsatz
    zwischendurch. Ist der Zuckertopf heruntergefallen oder unterm Esstisch
    häufen sich nach dem Frühstück die Krümel? Dann nehmen Sie schnell den Handstaubsauger griffbereit und saugen diese ruckzuck weg.
    Die Geräte sind kompakt und dank integriertem Akku
    kabellos. Sie sind also nicht für die regelmäßige Bodenreinigung ausgelegt – das wäre aufgrund ihrer Größe auch sehr anstrengend,
    da Fortbewegung vonstattengehend. Dafür fehlt es Ihnen aber meist an einer mit einem Bodenstaubsauger vergleichbaren Saugkraft.
    Eine eher exotische Kategorie der Staubsauger ist die der Nasssauger, auch Waschsauger, Wasserstaubsauger oder Nass-/Trockensauger genannt.
    Sie sind für die Reinigung von Grund auf eines Teppichs gedacht, was man sozusagen regelmäßig mal durchführen sollte.
    Hierfür wird der Teppich nass und unter Einsatz
    eines speziellen Reinigungsmittels sehr lange die Fasern gereinigt.
    Aber auch fürt Entfernen von hartnäckigen Flecken im Teppich sind sie
    bestens geeignet. Das löst nicht nur festsitzenden Dreck und Flecken, sondern verleiht ihm oft auch wieder eine frischere Farbe.

    Für den täglichen bzw. wöchentlichen Hausputz sind Nasssauger wird er aber
    im Grundsatz nicht eingesetzt.

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  32. Auf der Rückseite befindet sich zumeist ein zusätzlicher Text, der
    für steuerliche Aspekte eine wichtige rolle spielt.
    Die Gastronomie-Bon Rolle kann nur in Wirtsbetrieben eingesetzt
    werden und ist für andere Lokalanbieter, wie Kioske und Tankstellen uninteressant.
    Der Vorteil besteht darin, dass der Wirt keinen zusätzlichen steuerrelevanten Text erfassen muss, dieser
    wird bei den meisten Rollen direkt bei der Produktion mitgedruckt.
    Bei den zweilagigen Rollen handelt es sich um ein Blatt mit
    einem hinteren Durchschlag, wobei ein Beleg für
    den Kunden und einer für den Geschäftsinhaber gedacht ist.
    Für diese Art von Rolle benötigt man einen speziellen Drucker mit Farbnadel.

    I. a. muss man einen speziellen Fachmarkt aufsuchen, der diese Art von Rolle noch verkauft.
    Gerade, wenn man jeweils ein Rechnungsexemplar allein selber und einen für den Kunden benötigt, so ist ein einsamer einmalige Erfassung notwendig.
    Bei dem Ticket Bon handelt es sich um festeres bzw. dickeres Papier, welches zum
    Druck von Tickets besonders gut geeignet sind.

    Gerade Tickets weißen einen höheren Verschleiß
    auf und weisen somit ein stabileres Papier aus.

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  40. Freuen Sie sich auf die Wahl für einen anderen Gerätetyp ratsam.
    Diese Variante basiert auf bewährter Militärtechnik und reagiert unbeschadet Wärmeeinstrahlung
    und Temperaturveränderung. Der Doppelradar-Bewegungsmelder durchdringt mit seiner
    Hochfrequenzsensortechnik auch Holz, Glas und Wände aus Leichtbaumaterial.
    Das bedeutet wiederum, dass in der weise Gerät untrennbar Test
    auch im Innenbereich angebracht werden konnte, obwohl es den Außenbereich absichern sollte.
    Damit war der Bewegungsmelder unzerteilbar
    Test vor Sabotage und Manipulation geschützt und reagierte auf jede Bewegung,
    die innen und außerhalb stattfand. Das Bewegungsmeldesystem lässt sich auch Doppelt nach Einsatzgebiet unterteilen, in Bewegungsmelder für den Innen- und den Außenbereich.

    Der integrierte Lichtschalter als Bewegungsmelder wird sehr häufig gekauft
    und ist besonders für den Innenbereich hilfreich. Das bewirkt,
    dass in der weise Sensor hier erst dann aktiviert wird, wenn die normale Tageshelligkeit der unmittelbaren Umgebung unter
    einen bestimmten Schwellenwert sinkt, der meistens bei den verschiedenen Modellen auch einstellbar ist.
    Als Lichtschalter kann dieser Sensor dann auch mit einem Dämmerungsschalter kombiniert sein. Dadurch kann dann der
    Sensor nur bei Dunkelheit arbeiten an oder auch verhindern, dass sich die Lichtschaltung selbst aktiviert, auch wenn noch genügend Licht vorhanden ist.

  42. Sind solche Belege nicht existieren oder gehen sie verloren, kann als Ersatz ein Eigenbeleg erstellt werden. Zumeist werden Eigenbelege vom Unternehmer selbst oder
    von leitenden Angestellten ausgestellt, die hierzu bevollmächtigt sind.
    Eigenbelege dienen vor dem Finanzamt als Ersatz für Rechnungen oder Quittungen. Hierbei
    gilt jedoch grundsätzlich jeden Beleg aufzubewahren und zeitnah einen Eigenbeleg zu erstellen.
    Sie dokumentieren tatsächlich stattgefundene Geschäftsvorgänge und machen diese
    bei Prüfungen durch die Finanzbehörden, Wirtschaftsprüfer oder die Innenrevision als Einnahme
    oder Ausgabe kenntlich. Nicht untätig bleiben,
    wenn Belege fehlen? Das Fehlen von Originalbelegen kann verschiedene Ursachen haben.
    Der Zahlungsempfänger kann vergessen haben, einen Beleg auszustellen, oder
    hat für den Empfang von Trinkgeld keine Quittung ausgestellt.
    Ist keine dritte Person oder kein drittes Unternehmen an der Transaktion beteiligt, wird nicht immer ein Beleg ausgestellt; an diesem punkt muss
    ein Eigenbeleg angefertigt werden, um den Geschäftsvorgang
    zu dokumentieren. Für außerplanmäßige Abschreibungen wie Verderb, Lagerabbau oder Diebstahl ist die Erstellung eines Eigenbelegs notwendig.
    Originalbelege können nicht zu finden oder vernichtet worden sein. Schließlich hinterlässt kein Dieb eine
    Quittung. Für die Abrechnung von Reisekosten oder Verpflegungsmehraufwendungen (sprich: Spesen) für einen Unternehmer oder Angestellten liegt nicht immer ein Beleg
    vor.

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  47. Wie unterscheiden sich Thermorollen von Normalpapier Kassenrollen und wo
    werden diese eingesetzt? Bei Bonrollen aus Thermopapier ist eine Seite des Papier thermoaktiv beschichtet, dass an der Zeit sein verfärbt sich unter der Einwirkung von Hitze.
    Bei Bonrollen aus Normalpapier ist das Papier nicht
    beschichtet, der Druck erfolgt zumeist über einen Nadeldrucker, der
    widerum ein Farbband benötigt. Bei einem Thermodrucker erzeugt der Druckkopf diese Hitze an den zu bedruckenden Stellen, sodass Schrift oder Grafiken an den tag kommen. Aufgrund der Hitzeempfindlichkeit von Thermopapier ist es überall dort ungeeignet,
    wo es außerhalb des Druckers Hitze ausgesetzt wird,
    z.B. Rand eines vorgewärmten Tellers in der Küche zu
    legen. Was kann ich unter Kassenrollen mit Lastschrifttext verstehen? Diesen unterschreibt Ihr Kunde bei der Bezahlung mit seiner EC-Karte.
    Bei Bonrollen mit Lastschrifttext befindet sich auf der Rückseite des Papier ein allgemeingültiger Lastschrifttext.
    Sofern Ihre Kunden stets eine PIN zur Authorisierung eingeben müssen, benötigen Sie
    keine Rollen mit Lastschrifttext. üblicherweise sind diese Rollen 57mm breit
    und aus Thermopapier.

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  50. Die Rolle der Polizei ist eines der Grundprobleme längst in den Partyhochburgen. Anwohner beklagen, die Beamten würden sich
    kaum zeigen, wenns rund geschätzt Bars und Clubs heiß hergeht.
    Es so sieht’s aus, als steckten die Behörden monadisch Interessenkonflikt:
    Einerseits müssen sie geltende Regeln durchsetzen, andererseits wollen sie den Touristen gegenüber keine Härte zeigen.
    Denn sie bringen das Geld nach Mallorca und Co., mit ihnen möchte man es sich nicht verscherzen. Doch
    Tourismusminister Iago Negueruela nimmt genau das nun in Kauf.
    Er spricht offen von unzivilisierten, asozialen Urlaubern, die die Balearen keine langen Geschichten machen wollten. Es wirkt so,
    als kämen die Feier-Exzesse vom Freitag dem Minister gerade recht, um ein Argument nicht verpartnert, derart aggressiv gegen Partyurlauber zu wettern. Denn seit Langem betont die Balearen-Regierung schon, dass
    sie lieber mehr sogenannte Qualitätstouristen auf ihren Inseln hätte.

    Also Reisende mit gut gefülltem Geldbeutel, die sich stets gut benehmen. Diese Urlauber hätte wahrscheinlich jede Urlaubsregion gerne – doch
    es ausbleiben genügend von ihnen für alle. Es existieren eben auch Partytouristen. Und Mallorca hat die vergangenen 50 Jahre mit diesem Tourismusmodell
    gutes Geld verdient. Jetzt zu sagen: “Wir wollen euch nimmer, ihr seid unzivilisiert und asozial”,
    ist nicht fair. Denn Partyurlauber ist auch nicht
    gleich Partyurlauber. Diejenigen, die tatsächlich beim
    Feiern über die Stränge schlagen, machen nur wenige Prozent der Gesamtzahl der Urlauber aus.
    Die Regionalregierung argumentiert: Man schließe die
    Partyhochburgen, um einen größeren Virusausbruch zu verhindern zum Exempel die
    Wirtschaft zu schützen, die vom Tourismus abhängt.
    Doch das ist zu kurz gedacht. Denn nun stehen die Wirte in den Partyzentren vor dem Ruin. Sie mussten schon die Corona-Zwangspause von drei Monaten durchstehen;
    jetzt fällt für sie auch noch die langersehnte Hauptsaison ins
    Wasser, die ohnehin nur kurz ausgefallen wäre.

    Den Balearen mangelt es nicht an Vorschriften, um Saufgelage
    einzudämmen. In den vergangenen Jahren kamen immer neue Regeln dazu.
    Doch die Regierung muss sie auch umsetzen. Nötig ist ein entschiedenes Durchgreifen der Polizei, kein totales Aus für Ballermann & Co.

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