Posted on by Phil

The Search Fund Model

Search Funds are a misunderstood, and little known asset class that gives young, entrepreneurial, and hungry people the ability to accelerate their careers, ditch working for large corporations, and potentially shape an industry.  I have some experience helping out one of these such investment vehicles, and thought it would be interesting to the masses to shed some light on this relatively unknown asset class.

Definition of a Search Fund

The clinical definition of a search fund is a small group of individuals who have secured a pool of capital in order to buy a company, and then become the senior management team of that company.  For example, two guys out of Harvard Business School decide to forgo their offers at McKinsey, raise $10 million, and go find a services business in New Jersey that they acquire, and then run.  This is the 10 second spiel on search funds, but there is so much more to it than that.

Essence of a Search Fund

To understand a search fund, it’s important to understand the type of people who get caught up in this type of venture.  The typical searcher, if there is one, has a few years of investing experience (PE/VC), and most likely some sort of operational experience either as a consultant or as an actual manager in a corporation.  They probably went to either Harvard of Stanford to get their MBA, and have made the decision to go out on their own instead of joining most of their classmates at Goldman/McKinsey/etc.

They have found a group of investors, typically 10-30 high net worth individuals who were former entrepreneurs, private equity investors, or searchers themselves, to give them a commitment.  The investors commit to investing in a deal, if they like it, and also provide some operating capital for office space, internet, etc while the two entrepreneurs search for a suitable target.

Searchers usually work in groups of 2 as the job takes a lot of resilience and discipline – and going it alone can be, well, lonely.  Between the two searchers, you’re looking at a few hundred thousand dollars in forfeited yearly income while they try to find a company that they could grow into an enterprise that would return considerably more than that.

In exchange for giving up the relatively cushy life at a larger firm, the searchers typically rent out a small room in a shared workspace in New York, Boston, or San Francisco.

Most of the time their day to day consists of hustling to find interesting investment opportunities.  They cold call family businesses in Iowa, talk to business brokers, and try to find industry experts through LinkedIn that will give them free advice on tackling a “niche.”

The Niche Philosophy

Searches are industry driven.  The goal is to find a nascent, but growing industry “niche” that is also target rich.  If your radiologist tells you that he just started outsourcing his billing to a company with a call center in Florida, you might want to look into outsourced billing for radiologists.  Say the industry is growing at 30% and is populated by unprofessionalized, small and sleepy companies.  Well, you just found a great niche.

In practice, searchers go through niches quite quickly.  Time is their most scarce resource and so if something isn’t growing fast, is dominated by a large player, or there just don’t seem to be any companies looking to sell, it’s killed.  Sometimes niches are killed after a few days, sometimes after a few weeks.  The typical searcher is looking at ~3 niches at any given time, while also evaluating more opportunistic targets as they come in through brokers, lawyers, and other networks.

Why Give Up My Job At McKinsey?

Earlier in the post I mentioned that searchers give up a lot of income they could have gotten at another job.  Why would any rational human do such a thing?

For starters, most searchers are entrepreneurial at heart and like working for themselves, so that comes at a premium.  Another key component is that searchers get a decent equity stake in the business that they buy, with their investor base getting the rest (unless current owners are rolling equity, but that is a more advanced topic and a discussion for another day).  The portion of the equity can also be stepped up considerably if IRR targets are hit – these targets are typically around 30%.

Acquisition Profile

Searchers look for many things traditional investors look for in a company: recurring revenue streams, high margins, large markets, etc.  But, there are a few things that are MOST relevant.

  • Growth: Searchers get paid on the growth of the company they buy.  Industry tailwinds are a huge plus.
  • A platform: Search fund investors don’t want their searchers to start companies.  They want them to find “platforms” – defined as firms with all of the infrastructure necessary to scale a business – and then grow said platform.
  • Services/Operationally focused businesses: Most searchers do not have any sort of technology/biotech/other special skill set.  Searchers are hard core operations guys who think about efficiency/hiring/sales/marketing/IT all day long and who can take a family owned, unprofessionalized business, and squeeze out margins while growing the company like crazy.
  • Buying right: Searchers need to find a company they can buy at a rational multiple, and maybe even with the help of some debt and/or seller financing (again, a topic for another day).  They are putting all of their eggs in one investment, and need to make sure they are protected!
  • Management: This is the most important and most misunderstood of the criteria.  Searchers are going to become the CEO/COO/CFO/Whatever and so the current owner either needs to be a manager looking to step down and work on a specific part of the business (sales and marketing, research, etc), or retire/move on altogether.  Of course, finding a high growth company where management wants to walk away at a conservative price is a huge challenge!

The Outcomes

Several very successful companies have sprung out of searchers.  Service Source, Asurion, and other, lesser known companies were all searches to begin with.  Of course, there are also many search funds that don’t make it due to the challenges of finding the right company, at the right price, at the right time.

Please be on the lookout for a follow up post with some of the more advanced and specific details around search funds!  Also, below there is a link to a nice research paper on search funds written by folks at Stanford University.  Enjoy!

Search Funds-2009 Selected Observations FINAL – revised 7.21.10(2)

7,170 Replies to “The Search Fund Model”

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  5. Das Material des Randprofils und das Polyisobutylen müssen den Randverbund gegenüber
    Füllgas, Umgebungsluft und Wasserdampf abdichten. Nach der Befüllung des Scheibenzwischenraums mit Gas wird diese Fuge zwischen dem um etwa 3
    mm eingerückten Abstandhalter und den überstehenden Glaskanten mit pastösem Polyurethan, Silikon oder speziellen Polysulfiden gefüllt.
    Bei Fassadenelementen, die an diesem ort dem UV-Licht ausgesetzt sind, wird meist schwarzes Silikon statt Butyl,
    Polyurethan oder Polysulfid verwendet, das allerdings deutlich gasdurchlässiger ist.
    Der Rahmen aus Abstandhalter-Profilen wird etwas kleiner gefertigt, als die Glasscheiben, so, dass nach dem
    Einkleben des Glashalters eine U-förmige Fuge zwischen den Glasrändern verbleibt.

    Hier kann etwa eine Weichmacherwanderung oder
    ein Kontakt mit schädlichen Ölen oder anderen Stoffen stattfinden. Problematisch sind Unverträglichkeiten zwischen den Dichtstoffen, die zur Eindichtung der Isolierglasscheibe im Fensterrahmen oder als Dichtung des Stoßes zwischen zwei Scheiben eingesetzt werden, und den Dichtstoffen im
    Randverbund. Ebenso können auch schädliche Wechselwirkungen zwischen dem Kunstoffmaterial der Verglasungs-Klötze und dem Randverbund auftreten, insbesondere,
    wenn die Klötze Styrolverbindungen enthalten.

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    Kassenquittungen. Da mittlerweile eine Belegausgabepflicht an den Kunden gesetzlich
    vorgeschrieben wurde, sind Bon Rollen (Auch Thermorollen oder Kassenrollen genannt) für den Druck von Quittungen heute unerlässlich.
    Doch nun Fragen aufwerfen, welche Arten gibt es und wo werden Sie genau eingesetzt?
    Sie haben sich von Fall zu Fall über alle wichtigen Details informiert,
    jetzt muss nur mehr ein ordentliches Kassensystem in das
    Geschäft und dann kann es auch schon losgehen. Kassenbons sind in der heutigen Zeit nimmer wegzudenken. Gerade wenn elektronische Geräte mit einer
    Garantie oder Kleidungsstücke, die dazu tendieren ansässig sein anprobieren möchte, gekauft werden, benötigt man einen Kaufnachweis,
    wenn Sachen defekt sind und man sie zurückbringen oder umtauschen möchte.
    Dabei sind Ladenbesitzer dazu verpflichtet worden jedem Kunden nach jedem Einkauf den Kassenbon unaufgefordert
    auszuhändigen. Auch das Finanzamt hat sich mittlerweile auf eine
    Belegausgabepflicht festgelegt. Ob der Kunde den Bon jedoch mitnimmt, liegt in seinem eigenen ermessen, dazu verpflichtet ist er nicht.
    Die meisten Kassenbon Drucker, die in Lebensmittelgeschäften, Kioske und Tankstellen Auftreten besitzen überwiegend
    eine Größe von 44 mm, 58 mm oder 80 mm.

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  17. Wer im Urlaub oder im Büro nicht nur Fotos sehen möchte, die der Saugroboter während seiner Arbeit
    macht, sondern dieses Gerät auch mit allen seinen Funktionen steuern möchte,
    für den ist ein Saugroboter mit einer App-Fernsteuerung genau das richtige.
    Im Gegensatz zur klassischen Fernbedienung, über die
    heutzutage praktisch jeder Saugroboter verfügt, sind Geräte mit einer App-Fernsteuerung erst um sich greifen. So sind sie
    z.B. Allerdings sind solche Geräte meist erheblich vielseitiger als ihre klassischen Konkurrenten ohne App-Fernsteuerung.
    Lage, den Wohnraum mit einer integrierten Kamera mit Bewegungssensor zu überwachen,
    sie können Mails mit Fotos an den Besitzer schicken und gezielt
    in Wohnräumen nachschauen, ob das Licht (oder z.B.

    Weit gehend können Saugroboter auch völlig ohne Licht arbeiten. Zu beachten ist aber: Staubsaugerroboter mit Kamera-Navigation finden sich in abgedunkelten Räumen nicht mehr zurecht,
    ihre Navigation versagt hier völlig. Dagegen funktioniert die
    Steuerung über virtuelle Wände bzw. Leuchttürme auch in völlig
    dunklen Räumen hervorragend, da hier mit unsichtbaren Infrarotstrahlen gearbeitet wird.

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    beeinträchtigen könnten sagen wir mal Phenole. Achten Sie deshalb immer
    auf etwaige Warnhinweise oder gehen Sie mit Produkten aus Deutschland von ROLLENLAND auf
    Nummer sicher! Bei vielen Papieren aus dem Ausland ist dies nicht der Fall.

    Zudem sind die Anwendungsbereiche unserer Kassenrollen sehr ausgedehnt,
    was einen vielfältigen Einsatz in unterschiedlichen Kassensystemen möglich macht.
    Die Kassenrollen können in der Gastronomie, im Handel-
    und Dienstleistungs- und vielen anderen Sektoren Anwendung finden,
    da sie für es gibt mehr Kassensysteme geeignet und in unterschiedlichen Größen erhältlich
    sind. Qua Einsatzbereich können auch speziell bedruckte Produkte,
    zum Exempel Apothekenrollen eine sinnvolle Ergänzung für
    Ihr Geschäft sein. Ob Sie nun Wert auf Umweltfreundlichkeit oder gesundheitliche Aspekte legen – ROLLENLAND vereint
    diese Eigenschaften bei Einhaltung höchster
    Qualitätsstandards in seinen Produkten. ROLLENLAND setzt beim Thema Kassenrollen auf hohe
    Qualität. Wie alle Produkte von ROLLENLAND werden sie in Deutschland nach
    hohen Umweltstandards hergestellt und sind frei von gesundheitsschädigenden Chemikalien.
    Unsere Kassenrollen werden aus holzfreiem, recyceltem Papier produziert.

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    Dabei gibt es heutzutage so viele verschiedene Möglichkeiten, um den Fensterschutz zu erhöhen. Besonders gekippte Fenster
    lassen sich leicht öffnen. Aber auch geschlossene
    Fenster ohne zusätzlichen Schutz können im Normalfall aufgehebelt,
    eingedrückt oder einschlagen werden. Im Vergleich zu dem einflügeligen oder feststehenden Fenster bietet ein doppelflügeliges Fenster
    mehr Angriffsfläche und mehr Möglichkeiten für Einbrecher.
    Das liegt daran, dass die Rollzapfen, die im Fenster verbaut werden, zwar fürs
    Abdichten des Fensters sorgen, aber keinen mechanischen Schutz bei einem Einbruch bieten. Für diesen Zweck gibt es spezielle Beschläge wie z.
    B. Haltebänder, Scharniere und absperrbare Fenstergriffe, die Ihr Fenster einbruchsicher machen. Ergänzend dazu
    gibt es Schwenk- und Klappriegel und verschiedene mechanische Schlösser,
    die zur Fenstersicherung angebracht werden können und
    sogar Doppelfenster ohne Mittelsteg sichern. Ein Aluminiumfenster ist am stabilsten und bietet auf diesem Gebiet den meisten Schutz.
    Eine weitere Möglichkeit ein Doppelflügelfenster zu schützen ist
    das Sicherheitsglas. Die Stabilität des Rahmens spielt auch bei der Einbruchsicherheit eine große Rolle.
    Die Beständigkeit der Sicherheitsverglasung wird in verschiedene Widerstandsklassen eingeteilt.
    Zu sehen sein sowohl durchwurfhemmendes als auch durchbruchhemmendes Sicherheitsglas.

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