Posted on by Phil

The Search Fund Model

Search Funds are a misunderstood, and little known asset class that gives young, entrepreneurial, and hungry people the ability to accelerate their careers, ditch working for large corporations, and potentially shape an industry.  I have some experience helping out one of these such investment vehicles, and thought it would be interesting to the masses to shed some light on this relatively unknown asset class.

Definition of a Search Fund

The clinical definition of a search fund is a small group of individuals who have secured a pool of capital in order to buy a company, and then become the senior management team of that company.  For example, two guys out of Harvard Business School decide to forgo their offers at McKinsey, raise $10 million, and go find a services business in New Jersey that they acquire, and then run.  This is the 10 second spiel on search funds, but there is so much more to it than that.

Essence of a Search Fund

To understand a search fund, it’s important to understand the type of people who get caught up in this type of venture.  The typical searcher, if there is one, has a few years of investing experience (PE/VC), and most likely some sort of operational experience either as a consultant or as an actual manager in a corporation.  They probably went to either Harvard of Stanford to get their MBA, and have made the decision to go out on their own instead of joining most of their classmates at Goldman/McKinsey/etc.

They have found a group of investors, typically 10-30 high net worth individuals who were former entrepreneurs, private equity investors, or searchers themselves, to give them a commitment.  The investors commit to investing in a deal, if they like it, and also provide some operating capital for office space, internet, etc while the two entrepreneurs search for a suitable target.

Searchers usually work in groups of 2 as the job takes a lot of resilience and discipline – and going it alone can be, well, lonely.  Between the two searchers, you’re looking at a few hundred thousand dollars in forfeited yearly income while they try to find a company that they could grow into an enterprise that would return considerably more than that.

In exchange for giving up the relatively cushy life at a larger firm, the searchers typically rent out a small room in a shared workspace in New York, Boston, or San Francisco.

Most of the time their day to day consists of hustling to find interesting investment opportunities.  They cold call family businesses in Iowa, talk to business brokers, and try to find industry experts through LinkedIn that will give them free advice on tackling a “niche.”

The Niche Philosophy

Searches are industry driven.  The goal is to find a nascent, but growing industry “niche” that is also target rich.  If your radiologist tells you that he just started outsourcing his billing to a company with a call center in Florida, you might want to look into outsourced billing for radiologists.  Say the industry is growing at 30% and is populated by unprofessionalized, small and sleepy companies.  Well, you just found a great niche.

In practice, searchers go through niches quite quickly.  Time is their most scarce resource and so if something isn’t growing fast, is dominated by a large player, or there just don’t seem to be any companies looking to sell, it’s killed.  Sometimes niches are killed after a few days, sometimes after a few weeks.  The typical searcher is looking at ~3 niches at any given time, while also evaluating more opportunistic targets as they come in through brokers, lawyers, and other networks.

Why Give Up My Job At McKinsey?

Earlier in the post I mentioned that searchers give up a lot of income they could have gotten at another job.  Why would any rational human do such a thing?

For starters, most searchers are entrepreneurial at heart and like working for themselves, so that comes at a premium.  Another key component is that searchers get a decent equity stake in the business that they buy, with their investor base getting the rest (unless current owners are rolling equity, but that is a more advanced topic and a discussion for another day).  The portion of the equity can also be stepped up considerably if IRR targets are hit – these targets are typically around 30%.

Acquisition Profile

Searchers look for many things traditional investors look for in a company: recurring revenue streams, high margins, large markets, etc.  But, there are a few things that are MOST relevant.

  • Growth: Searchers get paid on the growth of the company they buy.  Industry tailwinds are a huge plus.
  • A platform: Search fund investors don’t want their searchers to start companies.  They want them to find “platforms” – defined as firms with all of the infrastructure necessary to scale a business – and then grow said platform.
  • Services/Operationally focused businesses: Most searchers do not have any sort of technology/biotech/other special skill set.  Searchers are hard core operations guys who think about efficiency/hiring/sales/marketing/IT all day long and who can take a family owned, unprofessionalized business, and squeeze out margins while growing the company like crazy.
  • Buying right: Searchers need to find a company they can buy at a rational multiple, and maybe even with the help of some debt and/or seller financing (again, a topic for another day).  They are putting all of their eggs in one investment, and need to make sure they are protected!
  • Management: This is the most important and most misunderstood of the criteria.  Searchers are going to become the CEO/COO/CFO/Whatever and so the current owner either needs to be a manager looking to step down and work on a specific part of the business (sales and marketing, research, etc), or retire/move on altogether.  Of course, finding a high growth company where management wants to walk away at a conservative price is a huge challenge!

The Outcomes

Several very successful companies have sprung out of searchers.  Service Source, Asurion, and other, lesser known companies were all searches to begin with.  Of course, there are also many search funds that don’t make it due to the challenges of finding the right company, at the right price, at the right time.

Please be on the lookout for a follow up post with some of the more advanced and specific details around search funds!  Also, below there is a link to a nice research paper on search funds written by folks at Stanford University.  Enjoy!

Search Funds-2009 Selected Observations FINAL – revised 7.21.10(2)

7,170 Replies to “The Search Fund Model”

  2. When I originally commented I clicked the “Notify me when new comments are added” checkbox and now each time a comment is added I get four emails with the same comment.
    Is there any way you can remove people from that service?

    Thanks a lot!

  5. An impressive share! I’ve just forwarded this onto a co-worker who had
    been doing a little research on this. And he actually bought me lunch because I
    stumbled upon it for him… lol. So let me reword this….

    Thanks for the meal!! But yeah, thanx for spending time to talk about this issue here on your internet site.

  11. Alles eingerechnet gestalten Sie mit gutem Conent, wozu auch Bilder und Videos zählen, nicht
    nur einer optisch ansprechende Seite sondern stellen den Website-Besuchern auch
    Mehrwert und interessante Informationen zur Verfügung.
    Dabei gilt: Schreiben Sie Ihre Inhalte für die Nutzer
    und nicht für die Suchmaschine, wie es früher war.
    Da Google das User-Verhalten als wichtigen Faktor fürt Ranking in den Suchergebnissen zählt,
    ist die Optimierung der Nutzererlebnis ein ausschlaggebender Faktor.
    Eine Website mit Usability erreicht eine längere Aufenthaltsdauer bei Nutzern, sowie mehr Seitenaufrufe pro Benutzer.
    Die Benutzerfreundlichkeit einer Website, Usability genannt, ist ein ausschlaggebender Faktor für die Platzierung in den Suchmaschinen. Natürlich spielt für diese Aspekte ebenfalls guter Content
    eine Rolle. Wenn User das Usability und den angebotenen Informationen zufrieden sind,
    kommen Sie auch wieder. Zur Usability zählt
    vor allem die Effizienz der Website. Erreichen Nutzer ihre Ziele,
    wenn Sie die Seite besuchen? Nur wenn Besucher sich problemlos
    auf der Website bewegen können und finden was sie suchen, sind sie auch zufrieden und diese Zufriedenheit wirkt sich auf das Google-Ranking aus.
    Jede Seite auf der Homepage sollte über einen SEO-Titel, bzw.
    Seitentitel, verfügen, der zum Inhalt passt.

  13. Offenbar machten sich viele Verbraucher in der letzten Zeit
    Monaten zuhause die Haare schön. Trotzdem sich viele Männer im Home Office einen Drei-Tage-Bart wachsen ließen, griffen sie verstärkt zu Schere und Rasierer.
    Nach Angaben einer Sprecherin von Procter & Gamble stieg 2020
    der Absatz für Haartrimmer- und Bart-Styling-Produkte.
    Während des ersten Lockdowns im Frühjahr 2020, als die Friseure sechs Wochen waren, nahmen viele Deutsche ihr Styling selbst in Angriff.
    Laut Umfragen schnitten sich 14 Prozent der Bundesbürger selbst die Haare, elf Prozent nahmen Hilfe
    von welcher Familie und Freunden in Anspruch. In mehreren Medien par
    exemple der “Frankfurter Rundschau” gaben Friseurmeister zu,
    in ihrer Wohnung Haare von Stammkunden zu schneiden. Die Angst, wirtschaftlich nicht den Lockdown zu überleben, sei größer als die Angst, erwischt
    zu werden. Mehrere Friseure berichteten von vermehrten Bitten der Kunden, kurz mal die
    Haare geschnitten erhältlich. Dass einige Friseure auch während
    des Lockdowns Kunden und Kundinnen heimlich – wahrscheinlich
    erst recht zuhause – frisiert haben, gilt als Handlung. Auch
    an TV-Moderatoren ist Kritik geäußert worden. Auch diese sollten sich überlegen, ob sie sich
    die Haare nimmer Schnupfen, meint Verbandspräsident Esser.
    TV-Studios sind nicht vom Lockdown betroffen. Manche Kunden böten sogar
    den doppelten Preis, weiß Thomas Trapp, Vorstand des Landesinnungsverbands Friseurhandwerk Hessen, von Kollegen. Es müssen dort lediglich die Hygieneregeln eingehalten werden. Über dieses Thema
    berichtete Deutschlandfunk am 13. Januar 2021 um 18:35 Uhr.

  14. Lovely blog full of interesting informations. I found here so many new informations that I couldn’t find it anywhere else. Great job was done here, so congratulations for such a wonderful job. Keep doing what you are doing because its just awesome.

  15. Hey I know this is off topic but I was wondering
    if you knew of any widgets I could add to my blog that automatically tweet my newest twitter updates.
    I’ve been looking for a plug-in like this for quite some time and was hoping maybe you would have some experience with something like this.
    Please let me know if you run into anything. I truly enjoy reading your blog
    and I look forward to your new updates.

  17. It is perfect time to make some plans for the future and it is time to be happy.
    I have read this put up and if I could I wish to counsel you some attention-grabbing
    issues or tips. Perhaps you can write next articles relating to
    this article. I want to read more issues approximately
    it!

    Here is my page: poker deposit pulsa

  18. With j8play’s unique interface and excellent customer support, you’re
    guaranteed an amazing gaming experience. j8play online also
    has an app for iOS and Android that allow players to always stay connected to the
    game universe.

  19. I am reading this article as if it were written especially for me! Wow! Thanks! I was just looking for something like this.

  24. Your mode of telling the whole thing in this post is actually fastidious,
    every one be capable of easily be aware of it, Thanks a lot.

  25. Hi! I just wanted to leave a thank you to the authors and wish you such a good job! I think after reading this article, I’ll be coming back here even more often! Regards.

  27. I’m so amazed with this what was done here. Congratulations for all of that you done here. It was just such a wonderful article that I read. I will be coming back here for sure for more and more. I feel like Im already addicted to your job.

  30. Thank you for this article. He has been very helpful to me, and I think most readers will as well. Keep writing! I am already looking forward to the next texts!

  31. I really like what you guys are up too. This sort of clever work and coverage!
    Keep up the terrific works guys I’ve added you guys to
    blogroll.

  33. you are in point of fact a good webmaster. The website loading pace is
    amazing. It kind of feels that you’re doing any unique trick.

    Furthermore, The contents are masterwork. you’ve done a
    great job on this matter!

  35. Benötige ich Thermo-Bonrollen oder Bonrollen aus Normalpapier?
    Das Druckbild wird durch Wärme / Hitze erzeugt, nicht durch Farbe.
    Thermobonrollen benötigen Sie, wenn in Ihrem Gerät ein Thermodrucker
    verbaut ist. Es empfiehlt sich Sie informieren sich auf der
    Herstellerseite Ihres Gerätes welcher Drucker verbaut.
    Bonrollen aus Normalpapier (sog. Additionsrollen) werden dagegen benötigt, wenn Ihr Drucker mit Farbe
    druckt (z.B. Gerne können Sie auch Kontakt zu uns aufnehmen. Wir
    verfügbar eine umfassende Datenbank über alle handelsüblichen Geräte und beraten Sie gerne.
    Wenn Sie eine passende Bon Rolle vorliegen haben und nur nachbestellen möchten, dann können Sie den „Kratz-Test” durchführen. Dort werden Sie in 80% der Fälle fündig. Wenn sich auf dieser Stelle dunkle Kratzspuren bilden, dann benötigen Sie Thermobonrollen (durch die Reibung entsteht Wärme, welches das Papier verfärbt). Reiben Sie dazu Ihren Fingernagel mit leichtem bis mittelstarken Druck auf dem Papier. Gibt es umweltfreundliche Bonrollen? Die umweltfreundlichen Bonrollen aus BLUE4EST Thermopapier werden komplett ohne chemische Farbentwickler hergestellt und können deshalb auch im Altpapier entsorgt werden.

  36. Hey! Would you mind if I share your blog with my zynga group?
    There’s a lot of people that I think would really enjoy your content.
    Please let me know. Many thanks

  38. Can I simply say what a comfort to discover
    somebody that really understands what they’re talking about on the
    internet. You actually realize how to bring an issue to light and
    make it important. A lot more people ought
    to read this and understand this side of your story.
    I can’t believe you aren’t more popular given that you most certainly possess the gift.

  39. It is just great blog. It made me realise many new informations which I never heard of before. Amazing articles are here and I found out it by myself. I can be count as your fan now.

  42. I’ve been exploring for a little bit for any high quality articles or weblog posts in this kind of house .
    Exploring in Yahoo I at last stumbled upon this site.

    Reading this info So i am satisfied to show that I’ve a very excellent uncanny feeling I discovered just what I needed.

    I most without a doubt will make certain to do not overlook this site and provides it a glance on a constant basis.

    Also visit my blog post :: ซุปเปอร์สล็อต1234

  43. Die Grenze zwischen Portugal und Spanien ist geschlossen. Auch die
    Balearen, die Kanaren und Galicien gelten gerade eben Risikogebiet.
    Ihr könnt es entweder online ausfüllen oder euch die kostenlose SpTH-App
    herunterladen. Risikogebiet: Ja, ausgenommen sind die autonomen Gemeinschaften Valencia und
    Murcia. Der Code kann maximal 48 Stunden vor Einreise erstellt werden. Sie haben nicht nur einen Erfahrungsbericht geschrieben, sondern auch einen kleinen Rundgang gefilmt.
    Seit dem 01.07.2020 müssen alle Einreisenden ein elektronisches
    Formular im Spain Travel Health-Portal ausfüllen. FTItraveller waren im vorjahr für euch auf Rhodos unterwegs
    und haben sich auch einige Hotels angesehen, weiter unseren jetzigen Hoteltipp.
    An der Grenze erfolgen zusätzlich umfassende Gesundheitskontrollen.
    Einreisebestimmungen: Einreisen nach Spanien sind
    möglich. Negativer PCR Test / Quarantäne: Reisende aus Risikogebieten (Aktuell zählt auch Deutschland dazu) müssen seit dem 23.11.2020 einen negativen PCR Test, der nicht älter ist als 72 Stunden,
    vorweisen. Wenn ihr mehr über die Insel erfahren wollt, gelangt ihr hier zu unseren Reisetipps, den schönsten Sehenswürdigkeiten und natürlich Stränden.

  44. Das Holz einer Kiefer ist dem einer Lärche, die Farbe ist fast identisch und ebenso harzreich.
    Das Kiefernholz ist etwas weicher als das einer Lärche und wird auch gerne als günstiger Ersatz zu Lärchenholz verwendet.
    Für den Fensterbau ist es die einzig relevante Laubholzart.
    Eichenholz ist ein sehr hartes, schweres und stabiles Holz.
    Die Eiche besitzt Inhaltsstoffe, die das Holz dauerhaft machen. Merantiholz wird als eine Gruppe der tropischen Laubhölzer bezeichnet.
    Durch den höheren Preis von Eichenholz
    wird es selten für Holz-Alu-Fenster verwendet, sondern eher
    bei Türen oder im Portalbau. Je dichter das Merantiholz ist,
    desto intensiver sind die Farben. Das Holz weißt eine Festigkeitseigenschaften einer Eiche auf.
    Eingesetzt wird das Holz neben der Verwendung bei Fenster und Türen noch bei der Möbelfertigung, sowie der Furnier- und Speerholzherstellung.

    Achten Sie bei Fenstern darauf, das der Rahmen und das Fenster aus dem gleichen Holz gefertigt werden und das ein leichte Behandlung des Fensters möglich ist.

    Die Farbe des Holzes reicht von einem rötlichbraunen Kernholz bis hin zu einen gelblichen, grau-rosanen Splittholz.

    Ansonsten kann auch bei minimalen Ausdehnungen des Holzes die Dichtbarkeit beeinträchtigt
    werden! Denn jedes Holz arbeitet unterschiedlich.

  45. Everyting at this ammazing blog is just ok. I found here few things that I didn’t know of before and that so greateful for it. Great job keep growing your blog and make this something wonderful as it is becoming to be!

  46. My coder is trying to convince me to move to .net from
    PHP. I have always disliked the idea because of the
    expenses. But he’s tryiong none the less. I’ve been using WordPress on a
    variety of websites for about a year and am concerned
    about switching to another platform. I have heard good things
    about blogengine.net. Is there a way I can import all my wordpress content into it?
    Any help would be really appreciated!

  48. My brother suggested I would possibly like this web site.
    He was once entirely right. This post truly made my day.
    You can not consider just how so much time I had spent for this info!
    Thanks!

  50. whoah this blog is wonderful i like studying your posts.
    Keep up the good work! You recognize, a lot of people are searching around for this information, you could help them greatly.

Comments are closed.